国内电信运营商年内固定资产投资难有大动作

eNet硅谷动力专稿交银国际日前发表研究报告指出，电信业务收入增幅中枢位置的可下移，以及各运营商竞争的加剧均使该行对上游运营商继续保持谨慎，年内固定资产投资难有大动作，电信固定资产投资规模的预期反弹依然有利于下游设备商景气度的回升，维持对运营商“中性”的投资评级和对设备商“买入”的投资评级。

报告称，电信业务收入增幅的中枢位置下移，从8月份的资料进一步支援了该行的判断，但增幅低于该行预期。电信业务8月份单月的新增收入为706.4亿元人民币，同比增长8.84％，前8个月累计收入的增速只有8.5％，为07年9月以来的新低，同比增幅比7月份的增幅下降0.6个百分点，下滑幅度之大略出乎该行意料。该行依然维持未来各月电信业务收入增幅的中枢位置将有可能下移至10％左右。

报告表示，8月份单月的固定资产投资额为154.3亿元，同比下降3.44％，较7月份36.51％的增幅环比大幅下滑了33.95个百分点。8月份单月的固定资产投资占业务收入的比重为21.84％，1-8月的累计占比为27.19％，分别低于07年同期的24.62％和27.79％，显示运营商主动收缩投资的迹象十分明显。

报告认为，考虑到重组进程的推进以及奥运期间的封网因素，固定资产投资的减缓均在意料之中，随着资产交割将于11月的完成，中国电信的CDMA的招标、中国联通的WCDMA的招标以及中国移动的TD二期招标的陆续启动均使得投资规模在年底出现反弹的可能性极大。

DBS的研究报告指出，在今年第四季度电信行业完成重组后，预期内地电信商短期内将开展其新资本开支计划，包括由中移动母公司在超过28个城市建设新TD网络，而中联通及中电信母公司各投资300亿元扩充网络。该行预期09年电信商资本开支投入最为沉重，当中包括持续扩张2G网络及提升至3G，除此以外，也进一步提升或重建其服务品牌，相信电信公司将需要增加营运开支。

DBS表示，政府已暗示在电信重组后将运用不对称措施，这将继续成为短期不明朗因素，加上在今年底或明年初将授出3G牌照，由于评估电信公司面对很多不明朗及困难，该行相信这政策将继续危及电信市场估值的看法，直至政府清晰政策。

DBS强调，考虑到庞大资本开支预算及营运开支压力上升，电信公司09年的盈利增长可能相当波动。中联通盈利可能会受到未来两年1000亿元资本开支的沉重影响；而中国电信09年盈利的变动因素将为其新收购CDMA业务的盈利能力；尽管中移动因激烈竞争可能会面对营运开支上升的压力，但预期中移动未来两年盈利可预见性最高，维持其“买入”评级。关注到CDMA业务的亏损，将中国电信评级由“买入”下调至“持有”。该行还关注资本开支，把中国联通评级由“持有”降至“全面估值”。

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